La actividad de la construcción en Argentina muestra señales de recuperación moderada tras la fuerte contracción de 2024 y 2025, impulsada principalmente por la paralización de la obra pública. El Estimador Mensual de Actividad Económica de mayo registró un alza interanual del 1,9 por ciento, un dato que contrasta con las caídas de la industria y el comercio en el mismo período. Sin embargo, este repunte no alcanza aún los niveles observados al cierre del gobierno anterior, lo que refleja una recuperación desigual y dependiente de variables externas como el crédito y los costos en dólares.
El rol del crédito hipotecario en el rebote parcial
Los desembolsos de junio alcanzaron 150 millones de dólares, superando los registros de abril y mayo, aunque quedaron por debajo del pico de octubre de 2025. La mayoría de estos préstamos provienen del Banco Nación y se ajustan por UVA, con el BBVA consolidándose como segundo actor relevante. Este flujo de fondos ha permitido reactivar algunas obras privadas, pero las tasas promedio del 7 por ciento en UVA y los plazos reducidos a 23 años limitan el acceso masivo. Los datos del primer semestre muestran solo 11.500 créditos otorgados frente a los 20.000 del mismo período de 2025, lo que evidencia un mercado aún restringido.
El aumento de la demanda de insumos para obra pública en mayo, del 23 por ciento sin estacionalidad, se explica sobre todo por el asfalto, aunque este rubro sigue un 30 por ciento por debajo de noviembre de 2023. En paralelo, los insumos para obras estructurales crecieron 6,2 por ciento, con el cemento destacando al subir 16 por ciento. Estos indicadores sugieren que la reactivación pública comienza a filtrarse de manera gradual, aunque su escala sigue siendo insuficiente para traccionar al conjunto del sector.
Costos en pesos versus dólares: un alivio temporal
El costo de construir un edificio de propiedad horizontal subió 2,04 por ciento en pesos durante junio, según Reporte Inmobiliario. Sin embargo, la evolución del tipo de cambio absorbió parte de ese incremento, generando un alivio parcial para desarrolladores e inversores que operan con dólares del colchón. Esta dinámica reduce temporalmente la presión sobre los márgenes, pero depende de la estabilidad cambiaria y podría revertirse si el dólar oficial acelera su ritmo de ajuste.
Los despachos de cemento cayeron 0,7 por ciento en junio y el Índice Construya retrocedió 2 por ciento, confirmando un patrón irregular que Empiria Consultores describe como un serrucho. Los indicadores adelantados anticipan otro retroceso en julio, lo que cuestiona la sostenibilidad del repunte de mayo. La demanda de insumos privados creció 6,3 por ciento en mayo tras la baja de abril, pero el movimiento errático indica que el sector aún no ha encontrado un piso estable.
Perspectivas de desarrolladores, trabajadores y entidades financieras
Los desarrolladores ven en la combinación de menor inflación y posibles planes para movilizar dólares del colchón una oportunidad para retomar proyectos postergados. Sin embargo, advierten que las tasas elevadas y los plazos cortos del crédito hipotecario encarecen las cuotas y reducen la demanda efectiva de viviendas. Los trabajadores del sector, en cambio, enfrentan un mercado laboral débil: el empleo asalariado privado registrado acumula once meses de caídas y los salarios reales del sector privado siguen 3,6 por ciento por debajo de los niveles de noviembre de 2023.
Las entidades financieras, por su parte, destacan que el Banco Nación sigue concentrando la mayor parte de los préstamos, mientras que el ingreso del BBVA aporta competencia pero aún no compensa la contracción general. Esta distribución desigual del crédito refuerza la dependencia de la política pública y limita la diversificación de fuentes de financiamiento.
La recuperación en forma de K y sus efectos en el empleo
La construcción forma parte de los sectores perdedores en la actual fase económica, junto con la industria y el comercio. Mientras la agropecuaria y la energía crecieron 15 y 27 por ciento desde noviembre de 2023, la construcción permanece por debajo de los niveles de la era Fernández. Como principal generador de empleo directo, su debilidad prolongada explica en parte la fragilidad del mercado laboral y la persistencia de salarios reales deprimidos.
Esta brecha entre sectores dinámicos y rezagados genera tensiones distributivas: los beneficios del ajuste fiscal y la apertura de la economía se concentran en pocos rubros, mientras que la demanda interna y el consumo de bienes durables siguen deprimidos. Los datos de mayo muestran que la construcción no forma parte del grupo de ganadores de la era Milei, a pesar del leve repunte interanual.
Riesgos de una reactivación frágil y dependiente
El escenario futuro depende de tres variables interrelacionadas: la evolución del crédito hipotecario, la estabilidad del tipo de cambio y el ritmo de reactivación de la obra pública. Si las tasas continúan subiendo o los plazos se acortan aún más, el impulso actual podría agotarse rápidamente. Un retorno de la inflación o una devaluación abrupta encarecería los insumos importados y erosionaría el alivio parcial que ofrece el dólar.
Otro riesgo radica en la irregularidad de los indicadores mensuales. El patrón de serrucho observado entre abril y junio sugiere que la demanda puede contraerse tan rápido como se recupera, especialmente si los planes para utilizar dólares del colchón no se materializan en volúmenes significativos. La falta de un piso más sólido deja al sector expuesto a choques externos, como variaciones en el precio del cemento o retrasos en licitaciones públicas.
En el mediano plazo, una profundización del crédito con tasas más competitivas y plazos extendidos podría convertir a la construcción en motor de empleo y demanda interna. Sin embargo, esa transición requiere coordinación entre política monetaria, fiscal y regulatoria que aún no se observa de manera consistente. Mientras tanto, el sector navega entre señales positivas aisladas y una recuperación que sigue incompleta.
