En la apertura del 23 de julio de 2026 el dólar estadounidense se cotizó en 937,27 pesos chilenos, un alza del 0,18 por ciento respecto al cierre previo. Esa cifra, aunque modesta en lo inmediato, forma parte de un movimiento semanal del 1,33 por ciento y de una caída interanual del 2,73 por ciento. Detrás de estos números se encuentra una combinación de variables que trasciende la simple mecánica de oferta y demanda: la transición política hacia la derecha, la evolución del precio del cobre y la capacidad del Banco Central para anclar expectativas.
La pregunta central no es cuánto subió el dólar en una jornada, sino qué tan sólidas son las bases que sostienen la proyección de un peso más fuerte hacia fines de 2026. Los analistas consultados por Bloomberg sitúan el rango más probable entre 820 y 880 pesos por dólar, con un punto medio cercano a 840. Esa estimación descansa en dos supuestos principales: que el giro político mantenga la confianza empresarial y que el cobre no sufra una caída brusca. Ambos supuestos merecen examen detallado porque su incumplimiento alteraría la trayectoria del tipo de cambio de forma significativa.
Por qué el cobre sigue siendo el verdadero termómetro
Chile exporta más del 50 por ciento de su cobre al exterior y los ingresos por este mineral representan cerca del 10 por ciento del PIB. Cuando el precio internacional del cobre sube, las empresas mineras generan mayores utilidades, pagan más impuestos y atraen inversión extranjera directa. Ese flujo de divisas presiona a la baja el tipo de cambio. La correlación histórica entre el precio del cobre y el valor del peso es de aproximadamente 0,75 en ventanas de cinco años. Por tanto, cualquier escenario que proyecte un dólar a 840 pesos debe incorporar un precio del cobre sostenido por encima de 4,20 dólares la libra. Si el metal rojo retrocediera a 3,50 dólares, el peso podría debilitarse hasta 920 o 950 pesos, borrando gran parte de la apreciación esperada.
La política como catalizador, no como garantía
El cambio de orientación política hacia la derecha ha mejorado el clima para la inversión privada. Menores trabas regulatorias y señales de disciplina fiscal han reducido la prima de riesgo país en casi 40 puntos básicos desde el cambio de gobierno. Sin embargo, la historia reciente muestra que los efectos de las reformas tardan entre 12 y 18 meses en reflejarse plenamente en la balanza de pagos. Además, el programa de reformas enfrenta resistencia en el Congreso, donde la fragmentación partidaria obliga a negociaciones constantes. Si las reformas tributarias o laborales se diluyen, la entrada de capitales podría ser menor a la prevista y el tipo de cambio se mantendría más cerca de 880 pesos que de 820.
Desde la perspectiva de los exportadores no mineros, un peso más fuerte encarece sus productos en el exterior y reduce márgenes. Las empresas frutícolas y salmoneras ya han manifestado preocupación porque sus costos en pesos no bajan al mismo ritmo que los ingresos en dólares. Por el contrario, los importadores de bienes de capital y los consumidores de productos electrónicos ven con buenos ojos la apreciación, ya que abarata las compras externas y contiene presiones inflacionarias.
Volatilidad contenida pero no eliminada
La volatilidad actual del tipo de cambio, medida en 6,41 por ciento, se ubica por debajo del promedio de los últimos cinco años. Esta calma relativa obedece a la intervención esterilizada del Banco Central y a la acumulación de reservas internacionales que superan los 45 mil millones de dólares. No obstante, la estabilidad puede romperse si se materializan choques externos: una recesión en China que arrastre el cobre, un endurecimiento inesperado de la política monetaria estadounidense o un repunte de la inflación interna que fuerce alzas de tasas locales. En cualquiera de esos casos, el rango de 820-880 se volvería demasiado estrecho.
Los hogares chilenos enfrentan un dilema práctico. Aquellos con deudas en dólares ven aliviada su carga con un peso más fuerte, mientras que los ahorradores en moneda local pierden poder adquisitivo relativo. Los fondos de pensiones, que mantienen una porción significativa de sus activos en instrumentos dolarizados, registran valorizaciones contables cuando el tipo de cambio baja, pero deben recalibrar sus estrategias de cobertura para evitar pérdidas si la tendencia se revierte.
Riesgos que podrían alterar el escenario base
El principal riesgo al alza del dólar radica en una desaceleración abrupta del precio del cobre combinada con salida de capitales de corto plazo. En 2022, cuando el cobre cayó desde 4,80 a 3,40 dólares la libra en menos de cuatro meses, el peso se depreció más de 20 por ciento. Un episodio similar en 2026 dejaría al tipo de cambio por encima de 950 pesos. Otro riesgo, menos cuantificado, es el de la deuda pública, que alcanzó 37 por ciento del PIB tras la pandemia. Si los mercados perciben que el nuevo gobierno no logra contener el gasto, la prima de riesgo podría subir y presionar al peso a la baja.
Por el lado de las oportunidades, una recuperación sostenida del cobre por encima de 4,50 dólares y una ejecución ordenada de las reformas podrían llevar el tipo de cambio hacia la parte baja del rango proyectado. En ese escenario, el Banco Central podría incluso considerar una reducción gradual de su tasa de política para evitar una apreciación excesiva que dañe la competitividad de sectores no mineros.
La trayectoria del peso chileno entre 2024 y 2026 no depende de un solo factor. Depende de la interacción entre el precio del cobre, la credibilidad de la política fiscal y la capacidad del Banco Central para gestionar la volatilidad. Los analistas que fijan el punto medio en 840 pesos asumen que las tres variables se moverán en la dirección favorable. Cualquier desviación significativa en una de ellas basta para desplazar el resultado final fuera del rango actualmente considerado más probable.
