La calificadora Fitch Ratings mantiene su estimación de que Panamá registrará un crecimiento del 4% en 2026, impulsado por el Canal, la construcción y el comercio. Esta proyección se basa en el desempeño observado durante el primer trimestre, cuando el PIB avanzó 4,8%, tras la expansión del 4,4% registrada en 2025. Sin embargo, el informe publicado el 16 de julio subraya que este ritmo convive con desequilibrios estructurales que limitan la calidad de la recuperación.
El análisis de Fitch no representa una nueva calificación, sino una actualización de la perspectiva estable de BB+ para la deuda soberana en moneda extranjera. La agencia identifica tres factores que podrían alterar el escenario: el aumento sostenido de la deuda pública, la posible reapertura de la mina Cobre Panamá y la amenaza de un nuevo episodio de El Niño.
Deuda que crece más rápido que los ingresos
La deuda bruta del gobierno general alcanzó el 65,7% del PIB en 2025, frente al 62,5% del año anterior. Fitch estima que la consolidación fiscal logrará estabilizarla a partir de 2027, siempre que el déficit del Sector Público No Financiero se mantenga en 3,5% del PIB este año. No obstante, el servicio de intereses ya representa cerca del 20% de los ingresos gubernamentales, un nivel muy superior al promedio regional.
El gobierno ha recurrido a préstamos externos denominados en yenes y francos suizos por 3.700 millones de dólares en total, además de operaciones de manejo de pasivos en mercados internacionales. Esta estrategia reduce el costo inmediato, pero eleva la exposición a fluctuaciones cambiarias y a necesidades de refinanciamiento en los próximos ejercicios.
La reapertura de Cobre Panamá como variable adicional
La auditoría independiente divulgada en junio concluyó que la mina cumple en gran medida con sus obligaciones legales y ambientales, aunque detectó deficiencias relevantes. El gobierno de José Raúl Mulino evalúa opciones que incluyen un esquema de participación estatal para evitar la aprobación legislativa. Fitch calcula que una reapertura podría sumar hasta dos puntos porcentuales al crecimiento, compensando el impacto negativo que el cierre tuvo entre 2023 y 2024.
Desde la perspectiva de las comunidades cercanas, la reactivación representa empleo directo e indirecto en una región con alta informalidad. Sin embargo, grupos ambientalistas cuestionan que las deficiencias identificadas en la auditoría no hayan sido resueltas antes de cualquier decisión de reinicio. El Ejecutivo descarta por ahora aumentos tributarios generalizados, a pesar de que la presión fiscal panameña sigue siendo una de las más bajas de América Latina, con apenas 7% del PIB.
El Niño como riesgo recurrente para el Canal
Fitch señala que un nuevo episodio del fenómeno climático podría reducir nuevamente los niveles de agua que alimentan el Canal. La experiencia de 2023 y 2024 obligó a restricciones de tránsito que afectaron los ingresos de la vía interoceánica. Aunque la Autoridad del Canal ha implementado una gestión preventiva del recurso hídrico, la dependencia del comercio mundial ante choques climáticos sigue siendo elevada.
Los sectores de transporte y logística ya muestran sensibilidad a estas variaciones. Un escenario de restricciones prolongadas impactaría no solo los ingresos del Canal, sino también el empleo en puertos, terminales y servicios conexos, donde la tasa de desempleo nacional ya se ubica en 10,4%.
Reformas pendientes y sostenibilidad fiscal
El informe destaca que las reformas estructurales propuestas por el gobierno avanzan lentamente. Entre ellas figuran la modificación del mandato constitucional que reserva 7% del PIB para educación y la revisión de los incrementos automáticos de salarios públicos. Sin cambios en estos frentes, la consolidación fiscal podría depender excesivamente de recortes de inversión y de ventas extraordinarias de terrenos, medidas que Fitch considera de efecto temporal.
Los acreedores multilaterales observan con atención si Panamá logra mantener el ritmo de ajuste sin generar nuevos pasivos contingentes. Por su parte, los sindicatos del sector público advierten que cualquier congelamiento salarial prolongado podría aumentar la informalidad y debilitar el consumo interno.
Escenarios para 2027 y más allá
Si la deuda se estabiliza según lo previsto y la mina reabre sin conflictos legales, el crecimiento podría situarse por encima del 5% en 2027. En cambio, una combinación de El Niño severo y mayores costos de refinanciamiento por depreciación del dólar frente al yen o al franco suizo reduciría el margen fiscal disponible para inversión social.
La estrategia de financiamiento externo elegida por el gobierno introduce un nuevo equilibrio entre costo y riesgo. Fitch no modifica la calificación, pero deja claro que la capacidad de Panamá para absorber choques externos dependerá de que las reformas estructurales pendientes avancen antes de que los vencimientos de deuda se concentren nuevamente.
