El viernes pasado el S&P 500 retrocedió cerca de un 1 % mientras el sector tecnológico, encabezado por los semiconductores, perdió alrededor del 2 %. Ese movimiento no fue aislado: el KOSPI coreano también reflejó debilidad en las acciones de memoria y, aunque el mercado surcoreano permaneció cerrado ese día, la apertura del lunes se produce tras la subida de tipos del Banco de Corea. La combinación de indicadores técnicos y de volatilidad sugiere que la presión vendedora podría prolongarse al menos durante los próximos días.
El ancho de la volatilidad como señal adelantada
De las 142 mayores compañías del S&P 500 que se siguen diariamente, el 60 % muestra una volatilidad implícita cercana a sus máximos de 52 semanas. Históricamente, amplitudes tan elevadas han precedido retrocesos del índice. El caso de julio de 2024 ilustra el patrón: la amplitud subió mientras el mercado aún avanzaba, pero la relación se invirtió y el índice corrigió mientras la amplitud seguía aumentando. Hoy se observa una dinámica similar, aunque todavía no alcanza los niveles máximos registrados desde mayo de 2024.
El sesgo de las opciones ha pasado de una posición extremadamente alcista a una postura más neutral. Este cambio indica que el impulso febril de mayo y junio se ha moderado, lo que en sí mismo podría interpretarse como un signo de maduración. Sin embargo, la volatilidad implícita individual sigue muy elevada, lo que mantiene el perfil de riesgo alto para el grupo.
Corea del Sur y el efecto del won fortalecido
El Banco de Corea elevó los tipos 25 puntos básicos el 15 de julio y el mercado descuenta al menos otra subida antes de fin de año. Esa expectativa ha provocado una apreciación del won frente al dólar, reduciendo el tipo de cambio USD/KRW. Históricamente, un won más débil favorecía a los exportadores de chips; un fortalecimiento sostenido podría erosionar esa ventaja competitiva y lastrar las cotizaciones locales. El KOSDAQ, que suele anticipar movimientos del KOSPI, ya ha cedido todas las ganancias acumuladas desde septiembre de 2025, lo que añade un factor adicional de cautela.
Perspectivas de inversores institucionales y minoristas
Los gestores institucionales que siguen el ETF SMH observan que Micron, SK Hynix y Samsung presentan perfiles de riesgo similares tanto en el mercado estadounidense como en el coreano. Los diferenciales de CDS de estas compañías han comenzado a ampliarse, reflejando un aumento percibido del riesgo de crédito. Por su parte, los inversores minoristas que operan a través de plataformas de bajo coste han mantenido posiciones largas durante el verano, confiados en que la demanda de inteligencia artificial sostendría las valoraciones. Esa divergencia de comportamiento entre institucionales y particulares podría amplificar la volatilidad si se produce una rotación brusca.
Riesgos de continuación bajista y escenarios alternativos
El RSI del sector de semiconductores ronda el 41 y las cotizaciones se acercan a la banda de Bollinger inferior sin haber entrado aún en zona de sobreventa. Esa configuración permite movimientos adicionales a la baja antes de que aparezcan señales técnicas de agotamiento. Un escenario alternativo contemplaría una estabilización rápida si los datos de demanda de memoria de los próximos días superan las expectativas, pero el historial reciente muestra que los repuntes impulsados principalmente por momentum tienden a corregir cuando la amplitud de volatilidad permanece elevada.
Además, cualquier interrupción en la cadena de suministro de obleas de silicio o un endurecimiento adicional de las restricciones a la exportación de tecnología hacia China podría acelerar la presión vendedora. En el otro extremo, una relajación inesperada de la política monetaria coreana o datos de inflación estadounidenses más benignos podrían devolver algo de oxígeno al sector, aunque ambos factores parecen poco probables en el corto plazo.
