El Banco de Japón (BoJ) decidió este viernes mantener sin cambios su principal tipo de interés en el 1,0 por ciento, nivel al que lo había elevado en junio y que representa el más alto en 31 años. La resolución, adoptada por mayoría de ocho votos a uno en el comité de política monetaria, fue ampliamente anticipada por los mercados, aunque el tono del comunicado y del informe trimestral de perspectivas resultó más restrictivo de lo que muchos operadores esperaban. El organismo también ajustó levemente al alza su previsión de crecimiento para el ejercicio en curso y revisó a la baja la estimación de inflación, en un contexto marcado por la debilidad persistente del yen y las presiones sobre los precios.
La decisión se produce apenas un día después de que las autoridades japonesas intervinieran en el mercado de divisas de Nueva York, comprando yenes y vendiendo dólares, en un intento por frenar la depreciación de la moneda nipona, que se mantiene cerca de sus mínimos de cuatro décadas frente al dólar. Esa operación no logró un fortalecimiento sostenido de la divisa, y el viernes, tras el anuncio del BoJ, el yen volvió a debilitarse, lo que reabrió el debate sobre la eficacia de las intervenciones y sobre la necesidad de un endurecimiento más decidido de la política monetaria.
En su informe de perspectivas, el banco central advirtió de forma explícita sobre el riesgo de que la inflación subyacente se desvíe por encima del objetivo del 2 por ciento. “Existe el riesgo de que la inflación subyacente se desvíe por encima de nuestro objetivo del 2% a medida que las expectativas de inflación a medio y largo plazo sigan aumentando y las empresas se muestren más activas a la hora de subir los precios y los salarios”, señaló el documento. Esta formulación fue interpretada por analistas como una señal de que el BoJ se mantiene vigilante y dispuesto a actuar si las dinámicas de precios y salarios se aceleran más de lo previsto.
Ajustes en las previsiones y el contexto externo
El banco revisó a la baja su proyección de inflación para el actual ejercicio fiscal, situándola en el 2,5 por ciento frente al 2,8 por ciento estimado previamente. Al mismo tiempo, proyectó un crecimiento económico del 0,6 por ciento y sostuvo que la economía japonesa “continuará creciendo moderadamente, aunque a un ritmo más lento, en el ejercicio fiscal de 2026”. El informe reconoce que el impacto de la crisis en Medio Oriente sobre los costos energéticos podría afectar el crecimiento, pero subraya que la economía estaría respaldada por medidas gubernamentales, condiciones financieras aún favorables y un aumento de la demanda global vinculada a sectores como el aluminio y la tecnología.
La combinación de una inflación todavía por encima del objetivo, un yen históricamente débil y un crecimiento que se desacelera pero no se detiene ha colocado al BoJ en una posición delicada. Por un lado, el banco busca normalizar gradualmente su política tras años de estímulos extremos; por otro, teme que un endurecimiento demasiado rápido frene la recuperación del consumo y la inversión. La debilidad del yen agrava el dilema: abarata las exportaciones, pero encarece las importaciones de energía y alimentos, lo que alimenta la inflación y erosiona el poder adquisitivo de los hogares.
La disidencia interna y el mensaje a los mercados
De los nueve miembros del comité de política monetaria, ocho votaron a favor de mantener la tasa de referencia. La única oposición vino de Hajime Takada, quien argumentó que el banco central ha entrado en una “nueva fase” que exige respuestas más contundentes ante el aumento de la inflación y los cambios en la política monetaria internacional. La disidencia de Takada, aunque aislada, refuerza la percepción de que dentro del propio BoJ existen voces que piden un ritmo de normalización más acelerado.
El tono restrictivo del informe impulsó al alza el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a dos años, aunque el impacto sobre el yen fue limitado. Marcel Thieliant, director de Asia-Pacífico en Capital Economics en Singapur, interpretó el documento como una confirmación de su visión minoritaria: “El informe de perspectivas del Banco de Japón fue restrictivo y mantenemos nuestra opinión, que no coincide con el consenso general, de que el banco central subirá los tipos de interés al 2% para finales del próximo año”. Por su parte, Jonas Golterman, también de Capital Economics, sostuvo que la persistencia de las autoridades en defender el yen sugiere que la divisa se mantendrá en torno al nivel de 160 frente al dólar este año, antes de un eventual repunte más sostenido el próximo.
Intervención cambiaria y respaldo de Washington
La decisión del BoJ se produjo después de que Japón interviniera el jueves en el mercado neoyorquino. Analistas consideran que esa operación pudo haberse programado para anticiparse a movimientos especulativos vinculados al anuncio de política monetaria. El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, ofreció un respaldo implícito al señalar que Japón podría haber intervenido para apuntalar una moneda que consideró “muy infravalorada”, según declaraciones recogidas por un reportero de Fox Business Network. El comentario de Bessent es relevante porque, en el pasado, las intervenciones japonesas han generado fricciones con Washington cuando se percibían como intentos de devaluar artificialmente el yen para ganar competitividad exportadora. En esta ocasión, el tono estadounidense fue de comprensión, lo que podría dar a Tokio un margen adicional si decide volver a actuar en los mercados.
No obstante, la historia reciente muestra que las intervenciones aisladas suelen tener un efecto temporal si no van acompañadas de un cambio creíble en la política monetaria o en los diferenciales de tipos con Estados Unidos. Mientras la Reserva Federal mantenga tasas elevadas y el BoJ se mueva con cautela, el yen seguirá expuesto a presiones bajistas. La señal restrictiva enviada este viernes busca precisamente reducir esa brecha de expectativas y convencer a los inversores de que el ciclo de subidas en Japón no ha terminado.
En el corto plazo, los mercados seguirán atentos a los datos de salarios y a la evolución de la inflación subyacente. Si las empresas continúan trasladando costos a precios y las expectativas de inflación a medio plazo se anclan por encima del 2 por ciento, el BoJ podría verse obligado a actuar antes de lo que el consenso actual contempla. Por ahora, la institución ha optado por la estabilidad de tasas y un mensaje de vigilancia reforzada, una combinación que busca ganar tiempo sin renunciar a la opción de un nuevo endurecimiento cuando las condiciones lo justifiquen.
