Las perspectivas sobre Circle Internet Group se separaron con fuerza este lunes. Morgan Stanley rebajó la acción de “Igual a la ponderación del mercado” a “Infraponderar” y redujo su precio objetivo de 106 a 38 dólares. En sentido opuesto, TD Cowen inició la cobertura con una recomendación de “Compra” y un objetivo de 82 dólares.
Dos lecturas sobre el negocio de USDC
Morgan Stanley considera que el mercado está sobreestimando la capacidad de Circle para transformar su negocio. La firma recortó sus previsiones de circulación de USDC en aproximadamente un 33% para 2027 y un 44% para 2028, lo que situaría sus estimaciones de ganancias cerca de un 20% por debajo del consenso de Wall Street en 2028.
El argumento bajista se apoya en la concentración actual de las stablecoins en el comercio y las transferencias de criptomonedas, más que en los pagos cotidianos. Según Morgan Stanley, esa dependencia limita la estabilidad de los saldos de USDC y deja a Circle expuesta a una competencia creciente de fondos monetarios tokenizados, depósitos bancarios digitales y proyectos respaldados por consorcios, como OpenUSD.
TD Cowen parte de una premisa distinta: el valor de Circle no debería medirse únicamente por los ingresos obtenidos con las reservas de USDC. La correduría ve una plataforma de infraestructura financiera digital en expansión, con servicios de pagos, tesorería, activos tokenizados, interoperabilidad y herramientas para desarrolladores.
Su previsión contempla un crecimiento anual compuesto de aproximadamente el 31% en la circulación de USDC hasta 2030. Además, espera que los ingresos por comisiones de Circle Payments Network, Cross-Chain Transfer Protocol, StableFX y Arc crezcan más rápido que los ingresos por reservas. Esta evolución reduciría gradualmente la dependencia de Circle de los tipos de interés, aunque también exige que sus nuevas plataformas alcancen una monetización significativa.
La divergencia revela el principal dilema de inversión: Circle puede convertirse en una infraestructura financiera diversificada o seguir dependiendo de un modelo sensible al ciclo de tipos y a la competencia monetaria digital. La claridad regulatoria y la adopción institucional serían catalizadores clave, mientras que una menor rentabilidad de las iniciativas de plataforma, los depósitos tokenizados y las stablecoins bancarias representan los riesgos más inmediatos.
