La decisión del Banco Central de Bolivia de aprobar un reglamento que permita comprar y vender dólares de forma directa o mediante subastas marca un giro claro en la política cambiaria iniciada a finales de junio. El tipo de cambio oficial pasó de 9,73 bolivianos a más de 12 en apenas un mes, lo que revela que la flexibilización no ha logrado la transición ordenada que se esperaba. El organismo justifica la medida como un mecanismo para evitar sobrerreacciones y prácticas especulativas, sin fijar un nivel objetivo del dólar.
Esta intervención llega en un contexto donde las reservas internacionales se encuentran en mínimos históricos y la economía depende de créditos externos recientes, incluido un préstamo del FMI por 1.900 millones de dólares. La pregunta central es si estas herramientas bastarán para contener la volatilidad sin atacar las causas estructurales del desequilibrio.
La herencia de dos décadas de tipo de cambio fijo
Durante casi veinte años el boliviano mantuvo un ancla rígida que contenía la inflación y favorecía la predictibilidad de contratos. Esa estabilidad se financió con ingresos petroleros que ya no existen en la misma escala. Cuando las reservas se agotaron y surgió un mercado paralelo que llegó a cotizar el dólar en 20 bolivianos, el gobierno de Rodrigo Paz optó por eliminar el ancla sin bandas de fluctuación. El resultado inmediato fue una depreciación rápida que afectó a importadores, deudores en dólares y hogares que dependen de bienes importados.
Tres efectos inmediatos sobre sectores productivos
Las empresas que importan insumos intermedios enfrentan costos crecientes que no pueden trasladar totalmente a precios finales por la debilidad de la demanda interna. Los exportadores no tradicionales ven una mejora relativa en su competitividad, pero esta ventaja se diluye si la intervención del BCB limita la subida del dólar. Los bancos, por su parte, deben recalibrar carteras de créditos en moneda extranjera ante el riesgo de que los clientes no puedan cumplir sus obligaciones. Cada uno de estos ajustes ocurre mientras el gobierno busca desembolsos del primer tramo del crédito del FMI en un plazo de tres a cuatro semanas.
El rol de los especuladores y la informalidad
El comunicado del BCB menciona explícitamente a actores con poder de mercado que podrían amplificar movimientos. Sin embargo, el mercado informal que operó durante años con márgenes del 187 % sigue activo y puede absorber parte de la demanda que el canal oficial no satisfaga. La experiencia de 2025 demostró que las intervenciones anunciadas con antelación permiten a estos operadores posicionarse antes de que el regulador actúe. La efectividad del nuevo reglamento dependerá, por tanto, de la velocidad y el volumen con que el BCB esté dispuesto a vender dólares cuando detecte sobrerreacción.
Perspectivas contrapuestas entre gobierno, empresas y ciudadanos
El presidente del BCB, David Espinoza, sostiene que las fluctuaciones actuales son menores que las registradas el año pasado y que las intervenciones se anunciarán públicamente. El ministro de Economía, José Gabriel Espinoza, enfatiza que los recursos del FMI servirán para restablecer el equilibrio fiscal. Desde el sector empresarial, las cámaras de comercio piden reglas claras sobre el mecanismo de subasta para evitar que solo grandes jugadores accedan a divisas. Organizaciones de consumidores, en cambio, advierten que cualquier depreciación adicional elevará el precio de alimentos y medicamentos importados en un momento de alta informalidad laboral. Los sindicatos estatales temen que el ajuste fiscal asociado al préstamo reduzca el gasto público y afecte el empleo en entidades dependientes del Tesoro.
Riesgos de una intervención que no resuelve desequilibrios fiscales
El principal riesgo radica en que el BCB utilice reservas para defender un nivel de tipo de cambio que la economía ya no puede sostener. Si las subastas no van acompañadas de una reducción del déficit público, la presión sobre las reservas se repetirá en pocos meses. Otro riesgo es la pérdida de credibilidad: si el mercado percibe que las intervenciones responden más a objetivos políticos que a criterios técnicos, la demanda de dólares puede acelerarse. Finalmente, existe el peligro de que el mecanismo de subasta favorezca a intermediarios financieros cercanos al poder, reproduciendo las distorsiones que se buscaba corregir.
Escenarios probables hacia finales de 2026
En el escenario más favorable, las intervenciones puntuales combinadas con el primer desembolso del FMI logran estabilizar el tipo de cambio alrededor de 11,5 bolivianos y permiten que el mercado informal pierda atractivo. En un escenario intermedio, el dólar oscila entre 12 y 13,5 bolivianos con intervenciones frecuentes que agotan reservas y obligan a negociar condiciones más estrictas con organismos multilaterales. En el peor caso, la ausencia de reformas estructurales lleva a una nueva depreciación acelerada que obliga al gobierno a reconsiderar la apertura total del mercado cambiario o a solicitar apoyo adicional del FMI con condicionalidades más duras.
La experiencia regional muestra que las intervenciones cambiarias funcionan cuando forman parte de un paquete coherente que incluye disciplina fiscal y acumulación de reservas. Bolivia aún debe demostrar que puede cumplir esa condición. Mientras tanto, el reglamento recién aprobado representa un intento de ganar tiempo en un proceso de ajuste que apenas comienza.
