Goldman Sachs ha modificado su postura sobre Infrastrutture Wireless Italiane (Inwit), reduciendo la recomendación de “compra” a “neutral” y ajustando el precio objetivo a doce meses de 10,50 euros a 7,30 euros. La decisión responde al aumento de la incertidumbre derivada de las negociaciones contractuales con sus principales clientes, que han escalado desde marzo de este año y han derivado en avisos de rescisión de los acuerdos marco de servicio.
El banco estadounidense había mantenido hasta ahora una visión constructiva, argumentando que las preocupaciones sobre la tecnología satelital, el riesgo de consolidación y las renegociaciones de contratos estaban sobreestimadas. Sin embargo, el deterioro del diálogo con los inquilinos ancla ha alterado ese balance y ha llevado a revisar las perspectivas de crecimiento a corto y medio plazo.
Evolución de las negociaciones contractuales
Las tensiones contractuales se intensificaron en marzo, cuando los dos principales clientes de Inwit emitieron avisos formales de rescisión de sus acuerdos marco. Goldman Sachs señala que estas acciones han amplificado las presiones existentes sobre el valor de las acciones y han introducido un nivel de complejidad superior al contemplado en el escenario base anterior.
El análisis del banco contempla cuatro escenarios de negociación más un quinto escenario alineado con las proyecciones internas de la propia empresa. El caso base asume una reducción de precios cercana al 15 % a cambio de mayores compromisos de volumen a largo plazo. En ese supuesto, la acción podría registrar una revalorización aproximada del 15 % si recupera múltiplos históricos.
Escenarios y probabilidades según Goldman Sachs
El escenario más optimista contempla una ganancia cercana al 50 %, mientras que el más pesimista apunta a una caída adicional del valor. Goldman Sachs considera más probable el segundo escenario, en el que los contratos se reprician pero se conserva el nuevo negocio. La rescisión total de los acuerdos se califica como “extrema e improbable”.
El banco destaca que una resolución constructiva requerirá probablemente concesiones por parte de Inwit a cambio de volúmenes estables a largo plazo. Asimismo, apunta que la intervención del gobierno o del regulador podría actuar como catalizador, especialmente si se vincula a las renovaciones de licencias de espectro que los operadores han solicitado a cambio de compromisos de inversión móvil.
Contexto regulatorio y operativo
Las consultas regulatorias están previstas que concluyan este año, con una votación gubernamental antes de fin de ejercicio. Los operadores han manifestado su disposición a realizar inversiones en redes móviles a cambio de renovaciones de espectro sin coste adicional, lo que añade presión para resolver las disputas de torres que actualmente frenan esos compromisos.
Un escenario extremo de migración completa de red por parte de Telecom Italia requeriría alrededor de 12.000 nuevas torres, equivalente al 50 % de la cartera de Inwit, y un plazo de aproximadamente diez años según los planes de la operadora. Goldman Sachs considera esta opción “logísticamente desafiante” e incompatible con las prioridades de política de acelerar las actualizaciones de redes móviles.
Perspectivas a medio plazo
Aunque el caso base del banco sigue siendo constructivo, Goldman Sachs advierte que un potencial alcista del 15 % resulta insuficiente para compensar otras presiones estructurales que podrían prolongarse en el tiempo y seguir afectando el desempeño de la acción a corto plazo. La combinación de incertidumbre contractual y factores sectoriales más amplios mantiene, por tanto, la recomendación en neutral.
La revisión de Goldman Sachs refleja un cambio en el equilibrio entre el atractivo estructural del negocio de torres y los riesgos inmediatos derivados de las relaciones con los clientes clave. El mercado deberá esperar los próximos meses para comprobar si las negociaciones derivan en un acuerdo que permita recuperar la confianza de los inversores o si, por el contrario, las tensiones persisten y condicionan la valoración de Inwit durante un periodo más prolongado.
