UBS rebajó la recomendación de Ferretti, fabricante italiano de yates de lujo, a “neutral” desde “compra” y redujo su precio objetivo a 3,15 euros desde 3,70 euros. El banco considera que la menor demanda en el mercado de embarcaciones de alta gama, la conversión más lenta de pedidos en ingresos y los riesgos de ejecución asociados al cambio de dirección limitan el potencial de la acción en el corto plazo.
La decisión se conoció después de que Ferretti presentara sus resultados del primer semestre de 2026 y recortara sus previsiones para el conjunto del año tras divulgar las cifras del segundo trimestre. Aunque UBS señaló que la valoración de la compañía resulta poco exigente, también advirtió de que el debilitamiento del impulso comercial y la posibilidad de nuevas revisiones de beneficios podrían mantener el valor en un rango lateral.
Un segundo trimestre marcado por la cautela
La captación de pedidos de Ferretti alcanzó 162 millones de euros en el segundo trimestre, un 18% menos que en el mismo periodo del año anterior. La cifra superó, sin embargo, la estimación de UBS, situada en 152 millones de euros. La diferencia entre ambos datos muestra que el trimestre fue algo mejor de lo previsto por el banco, aunque no suficiente para disipar la preocupación sobre la trayectoria anual de la demanda.
Los ingresos netos procedentes de yates nuevos se situaron en 284 millones de euros, un descenso interanual del 3% y un 2% por encima de la previsión de UBS, de 277 millones. El EBITDA ajustado fue de 44 millones de euros, frente a los 45 millones que esperaba el banco, con un margen del 15,4%. Ese margen se contrajo en 50 puntos básicos respecto al año anterior, una señal de que la menor actividad está afectando también a la absorción de costes y a la rentabilidad operativa.
La cartera neta de pedidos cerró junio en 565 millones de euros, un 22% menos que al término del trimestre anterior. La caída de la cartera constituye uno de los principales elementos de vigilancia para los inversores, ya que reduce la visibilidad sobre los ingresos futuros en un negocio caracterizado por ciclos de producción prolongados. En contraste, la caja neta mejoró con fuerza, hasta 95 millones de euros desde los 18 millones registrados a finales de marzo.
El recorte de previsiones cambia el escenario
La mejora de la posición de caja estuvo impulsada por la liberación estacional de capital circulante vinculada a las entregas. UBS considera que este avance financiero ofrece cierto respaldo al balance, pero no compensa por sí solo el deterioro de las perspectivas comerciales. En el sector de bienes de lujo, una posición de caja sólida puede limitar la presión financiera, aunque no elimina el riesgo de menores márgenes si los fabricantes deben ajustar precios o asumir una utilización más baja de sus instalaciones.
Según UBS, la dirección de Ferretti atribuyó el recorte de sus previsiones a una conversión más lenta de los pedidos, una menor absorción de costes fijos y una mayor presión sobre los precios. La empresa también citó la incertidumbre geopolítica, especialmente en Oriente Medio, y un entorno macroeconómico que ha prolongado las decisiones de compra y las negociaciones con los clientes.
Con estos elementos, UBS redujo su previsión de captación de pedidos para 2026 a una caída interanual del 28%, frente al descenso del 20% que calculaba anteriormente. El banco también rebajó sus estimaciones de ingresos y rentabilidad para los ejercicios siguientes. El margen EBITDA ajustado previsto para 2026 pasó del 15,6% al 15,1%, mientras que las estimaciones de beneficio por acción disminuyeron un 13% para 2026, un 10% para 2027 y un 9% para 2028.
La valoración limita el riesgo, pero no activa la acción
UBS calcula que Ferretti cotiza aproximadamente a cuatro veces el EV/EBITDA estimado para 2027. Ese múltiplo, relativamente bajo para una compañía vinculada al lujo y con exposición a clientes de elevado patrimonio, limita en opinión del banco el riesgo de una nueva caída provocada exclusivamente por la valoración. Sin embargo, una acción barata puede permanecer rezagada si el mercado anticipa revisiones negativas de beneficios o no identifica un catalizador capaz de cambiar la tendencia.
La lógica de UBS combina, por tanto, dos lecturas. Por un lado, el precio actual ya refleja parte del deterioro del ciclo y ofrece un colchón frente a una corrección adicional basada únicamente en múltiplos. Por otro, la menor entrada de pedidos y la presión sobre los márgenes hacen difícil justificar una recuperación rápida. La previsión de cotización lateral responde precisamente a esa tensión entre una valoración contenida y unos fundamentales que todavía no muestran una inflexión clara.
El nuevo liderazgo afronta una etapa decisiva
El banco también destacó el riesgo de ejecución derivado de la llegada del nuevo director general, el señor Anastassov. La dirección prepara cambios estratégicos después de los problemas de gobernanza que marcaron el primer semestre de 2026. UBS espera que Ferretti presente en el futuro una actualización de su estrategia y nuevos objetivos a medio plazo, pero prefiere esperar antes de adoptar una postura más favorable.
La cautela refleja que los próximos anuncios deberán demostrar algo más que una reorganización corporativa. La empresa tendrá que aclarar cómo pretende recuperar pedidos, proteger los márgenes y mejorar la previsibilidad de las entregas en un contexto de clientes más prudentes. La capacidad del nuevo equipo para ejecutar esas medidas será especialmente relevante porque la cartera se ha reducido con rapidez y la conversión de pedidos está tardando más de lo previsto.
Dentro del grupo de fabricantes de yates de lujo cotizados, UBS mantiene su preferencia por Sanlorenzo. Esa comparación sugiere que la rebaja no responde únicamente a un rechazo general al sector, sino a una evaluación relativa de la visibilidad de beneficios, la calidad de la ejecución y los catalizadores disponibles para cada compañía. Para Ferretti, el próximo punto de inflexión dependerá de que la demanda se estabilice y de que la nueva dirección consiga traducir su eventual plan estratégico en pedidos y rentabilidad.
