El llamado «trade de devaluación» ha vuelto a presionar al dólar y a los bonos, mientras sostiene la demanda de oro, según los estrategas de Barclays encabezados por Emmanuel Cau. El diagnóstico llega en un mercado donde las ganancias corporativas todavía mantienen firmes los flujos hacia la renta variable, pero la emisión récord de deuda, el riesgo de intervención y el repunte del petróleo han reactivado la cautela sobre inflación y activos de larga duración.
Las acciones conservan el respaldo de los flujos
Los flujos de largo plazo hacia renta variable se mantuvieron sólidos en agosto, con cerca de 150.000 millones de dólares, una cifra que deja a 2026 encaminado hacia un récord anual, indicó Barclays. En Estados Unidos, las entradas se recuperaron hasta aproximadamente 85.000 millones de dólares el mes pasado, aun cuando se debilitó el sentimiento hacia el dólar.
Tras el agotamiento del impulso de julio, el apetito por las acciones se recompuso rápidamente con el apoyo de compras de fondos de control de riesgo. La demanda minorista mejoró, aunque siguió siendo moderada frente a la actividad institucional. Los fondos de cobertura recortaron posiciones largas en los márgenes, pero conservaron una exposición elevada a renta variable. Barclays destacó que las acciones siguen atrayendo más demanda que el efectivo y los bonos, ampliando la diferencia acumulada en el año.
Bonos y petróleo concentran la tensión
El aumento de los precios del petróleo reavivó la demanda de coberturas contra la inflación, incluidos los TIPS, mientras crecieron las posiciones cortas en Treasuries. Los estrategas señalaron que los inversores continúan evitando los activos de larga duración y vincularon el movimiento con la emisión récord de deuda y el riesgo de intervención.
La atención se dirige ahora a Jackson Hole. Barclays considera que los mercados recibirían positivamente una mayor claridad del presidente de la Reserva Federal, Warsh, sobre la función de reacción del banco central frente a la inflación. Su escenario base sigue siendo un avance gradual de las bolsas, aunque condicionado a mercados de bonos y petróleo más tranquilos durante un período de regreso a clases que suele ser volátil.
Valor, bancos y gasto de capital siguen entre las preferencias
En el posicionamiento, las acciones tecnológicas y de impulso se estabilizaron, aunque la amplitud del mercado cayó por debajo de su promedio en agosto. Los bancos europeos y los sectores favorecidos por el gasto de capital en inteligencia artificial, como semiconductores, bienes de capital, materiales y servicios públicos, continúan ampliamente poseídos. El estilo valor mantiene preferencia frente al crecimiento y la calidad.
Las entradas europeas siguen siendo reducidas y rezagan la mejora macroeconómica regional; la demanda se concentra más en la periferia que en los países del núcleo, con Francia afectada por preocupaciones fiscales. En mercados emergentes, los flujos se inclinan hacia Corea y Taiwán, mientras Japón registró entradas tibias después de que se redujeran posiciones cortas en el yen tras la intervención.
El mercado de opciones apunta a índices más tranquilos, pero a una actividad mayor en valores individuales, con volatilidad elevada y más dispersión de resultados. Barclays identificó como operaciones potencialmente dolorosas una caída conjunta de acciones y tasas, descensos de cíclicos frente a defensivos, debilidad en bancos y apuestas de gasto de capital, caídas entre ganadores de IA y un nuevo avance del petróleo.
