BNP Paribas ha restablecido su cobertura sobre Saipem y Subsea 7 tras la aprobación de la autoridad antimonopolio brasileña a su fusión planeada. La firma otorgó a Saipem una calificación de “superar al mercado” con un precio objetivo de 5,3 euros, lo que representa un potencial de alza del 21 % desde los 4,40 euros actuales, y a Subsea 7 una recomendación “neutral” con un objetivo de 375 coronas noruegas, equivalente a un incremento del 12 % respecto al nivel de 336,2 coronas registrado al cierre previo.
Aprobación de CADE marca un hito regulatorio
La decisión de la autoridad brasileña CADE constituye el principal avance regulatorio del proceso. BNP Paribas considera que este paso traslada la conclusión de la operación de la categoría “posible” a “pendiente”, reduciendo significativamente el riesgo de retrasos adicionales. La entidad espera que la transacción se cierre durante la segunda mitad de 2026, siempre que se cumplan los requisitos restantes en otras jurisdicciones.
La fusión entre Saipem y Subsea 7 busca crear un actor global de mayor escala en servicios submarinos y tendido de tuberías en aguas profundas. Ambas compañías operan flotas especializadas y poseen contratos en las principales cuencas offshore del mundo, desde el Golfo de México hasta el Mar del Norte y las costas de Brasil y África Occidental.
Sinergias estimadas y posibles desinversiones
Los analistas de BNP Paribas prevén que las sinergias anuales podrían superar las estimaciones iniciales y alcanzar entre el 5 % y el 12 % de sus pronósticos de EBITDA para 2027 y 2028. Entre los factores que sustentan este cálculo figuran la entrega integrada de proyectos, la venta cruzada en mercados geográficos complementarios, un mayor poder de negociación con los clientes y la combinación de las actividades de energía eólica marina de ambas firmas.
Además, la correduría señala que la entidad combinada podría liberar valor adicional mediante la desinversión parcial o total del negocio de perforación en alta mar o de las operaciones de renovables, así como a través de una revisión estratégica de la unidad de Infraestructuras Sostenibles. En conjunto, BNP Paribas estima un potencial alcista cercano al 40 % para la nueva entidad respecto a las valoraciones actuales de mercado.
Contexto del sector y cautela en el precio del crudo
El gasto de capital en exploración y producción se mantiene sólido, lo que respalda el poder de fijación de precios de los proveedores en segmentos de alta especialización como tendido de tuberías en entornos extremos, construcción submarina y servicios de ingeniería. Sin embargo, la firma ha adoptado una postura más cautelosa sobre la evolución futura del precio del petróleo tras el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán, lo que introduce un elemento de incertidumbre en los planes de inversión de las petroleras.
Saipem ha registrado un avance superior al 70 % en lo que va del año, consolidándose como uno de los valores con mejor desempeño dentro del sector de servicios energéticos. Subsea 7, por su parte, presenta un potencial de revalorización más moderado, cercano al 10 %, aunque la operación de fusión podría aportar catalizadores adicionales relacionados con el desapalancamiento del balance, la disciplina de capital y la expansión de márgenes una vez concluyan los proyectos heredados de menor rentabilidad.
Perspectivas para la entidad combinada
La creación de Saipem 7 permitiría una mayor diversificación geográfica y de cartera de servicios, reduciendo la dependencia de contratos individuales de gran tamaño. Los analistas destacan que la integración de capacidades en energía eólica marina podría posicionar al grupo de forma ventajosa ante la transición energética, siempre que se mantenga el ritmo de adjudicaciones en el segmento offshore tradicional.
El proceso de fusión aún debe superar revisiones en otras autoridades de competencia, aunque BNP Paribas considera que los precedentes regulatorios y la complementariedad de las operaciones reducen el riesgo de bloqueos significativos. Los inversores seguirán de cerca los próximos hitos, especialmente cualquier comunicación sobre condiciones impuestas por los reguladores y los planes de integración que presenten ambas compañías una vez completada la transacción.
