El vertiginoso ascenso de Samsung y SK Hynix en los mercados globales de memoria se ha convertido en una de las transferencias de capital más notables de la última década. Durante meses, ambas compañías capturaron una porción desproporcionada de las ganancias generadas por la fiebre de la inteligencia artificial, al suministrar los chips de memoria esenciales para centros de datos y modelos de lenguaje. Sin embargo, desde los máximos de junio, las cotizaciones se han desplomado un 41 % y un 52 % respectivamente, borrando 1,2 billones de dólares del valor bursátil surcoreano. Este giro no es un simple ajuste técnico: revela las tensiones estructurales de un modelo económico que combina capitalismo de Estado con una especulación de masas sin precedentes.
La historia reciente de Corea del Sur ofrece el marco indispensable para comprender la magnitud del fenómeno. Tras el fallido intento de golpe de Estado del año pasado, el Ejecutivo impulsó de manera deliberada el mercado de valores como instrumento de cohesión nacional. El índice KOSPI alcanzó con rapidez el objetivo gubernamental, mientras ciudadanos comunes retiraban ahorros de bancos y aseguradoras para volcarlos en acciones. Los trabajadores de las divisiones de semiconductores exigieron y obtuvieron bonificaciones equivalentes al 10 % de los beneficios operativos, cifras que en SK Hynix podrían superar los 500.000 dólares por empleado este año. En ese clima de euforia colectiva, los reguladores autorizaron en abril los ETF apalancados sobre acciones individuales, instrumentos que amplifican tanto las ganancias como las pérdidas diarias.
Cuando las ventas masivas comenzaron en junio, miles de cuentas de corretaje recibieron llamadas de margen y fueron liquidadas. Los reguladores se vieron obligados a suspender nuevos lanzamientos de ETF y, en una reunión de emergencia el 29 de julio, los legisladores prometieron restricciones severas. Un parlamentario llegó a comparar el mercado con un casino. La velocidad del desplome no solo ha afectado a los fabricantes de chips: las acciones de los grandes almacenes del país caen al mismo ritmo, anticipando un enfriamiento del consumo de bienes de lujo que hasta hace semanas parecía imparable.
De la euforia estatal a la fragilidad sistémica
El experimento surcoreano combina dos extremos que rara vez conviven de forma estable. Por un lado, un Estado que interviene activamente para elevar las cotizaciones y legitimar su narrativa de recuperación; por otro, una población que ha internalizado la lógica de la especulación apalancada. Esta mezcla generó un ciclo de retroalimentación positiva mientras los precios subían, pero se vuelve destructiva en cuanto aparece la primera señal de saturación. Los múltiplos de un solo dígito a los que cotizaban Samsung y SK Hynix incluso en la cima del ciclo ya anticipaban que los inversores institucionales descontaban un techo cercano en los beneficios. La corrección actual no sorprende a quienes observaban esos ratios; lo que sí sorprende es la velocidad con la que se ha transmitido al resto de la economía doméstica.
La dependencia de un solo eslabón de la cadena de valor de la inteligencia artificial amplifica cada oscilación. Mientras Nvidia diseña los procesadores de alto rendimiento y las grandes tecnológicas estadounidenses construyen los centros de datos, las empresas surcoreanas suministran la memoria que hace posible el entrenamiento y la inferencia. Esa posición privilegiada les permitió proyectar flujos de caja libres superiores a 200.000 millones de dólares cada una para el próximo año. Pero la misma concentración que generó fortunas ahora las expone a dos riesgos clásicos de las materias primas: la mercantilización y la ruptura de contratos a largo plazo.
Mercantilización y la amenaza de la oferta china
El primer riesgo ya se materializa. Los chips de memoria de menor complejidad enfrentan una creciente competencia de fabricantes chinos, uno de los cuales debutó en bolsa esta misma semana con fuerte demanda. La historia de los ciclos de semiconductores muestra que, una vez que la capacidad instalada supera la demanda, los precios se hunden con rapidez y los márgenes se evaporan. Los optimistas sostienen que la construcción de centros de datos y la robótica mantendrán el desequilibrio a favor de la demanda hasta la década de 2030. La evidencia histórica de todas las materias primas sugiere lo contrario: en uno o dos años la nueva oferta suele reequilibrar el mercado y comprimir los beneficios.
El segundo riesgo es contractual. Samsung y SK Hynix han insistido en la solidez de sus acuerdos de suministro a largo plazo, que incluyen pagos anticipados y precios fijos. Sin embargo, los inversores empiezan a preguntarse qué ocurre si los clientes —las grandes plataformas de inteligencia artificial— deciden renegociar o rescindir esos contratos cuando los márgenes se estrechen. La misma inquietud se extiende a los arrendamientos de centros de datos, especialmente aquellos estructurados fuera de balance, como la gigantesca operación de Meta. Si la demanda de cómputo se desacelera, la deuda vinculada a esas instalaciones podría convertirse en un vector de contagio financiero.
El papel estabilizador y desestabilizador de Nvidia
En este escenario precario, Nvidia ha actuado como un banco central informal. Jensen Huang ha tejido una red de compromisos financieros que incluyen conversaciones por 250.000 millones de dólares con OpenAI y una vaga asociación de 500.000 millones con SK Hynix anunciada el fin de semana. Cada intervención del ejecutivo con chaqueta de cuero busca sostener la narrativa de demanda inagotable. Paradoxalmente, cuanto más interviene, mayor es la nerviosidad de los mercados. Los inversores interpretan estas maniobras como señales de que el equilibrio es artificial y de que el eventual ajuste será más violento precisamente por el retraso.
La lección para el resto de la cadena de valor de la inteligencia artificial es clara. Ninguna industria puede prosperar de forma sostenible si la totalidad de las ganancias se concentra en un único eslabón. Los fabricantes de modelos estadounidenses ya enfrentan la amenaza de los sistemas de código abierto chinos; los operadores de centros de datos cargan con deudas crecientes; y los proveedores de memoria descubren que su poder de fijación de precios es más frágil de lo que parecía. Corea del Sur ha sido el primer país en saborear las riquezas prometidas por la inteligencia artificial y, posiblemente, el primero en experimentar su evaporación parcial.
Consecuencias sociales y el rediseño del contrato laboral
Más allá de los balances corporativos, el desplome reconfigura el contrato social surcoreano. Durante el auge, los empleados de las divisiones de chips obtuvieron compensaciones que rivalizaban con las de Wall Street. Esa redistribución extraordinaria elevó las expectativas de una generación de trabajadores altamente cualificados. Ahora, con las cotizaciones en caída libre y los beneficios bajo presión, la capacidad de las empresas para mantener esos niveles de remuneración se debilita. El riesgo no es solo de frustración individual, sino de una polarización renovada entre quienes participaron del boom y quienes quedaron fuera.
El gobierno, que hace apenas semanas celebraba la subida del KOSPI como victoria política, se ve obligado a pedir disculpas y a imponer controles. Esta oscilación entre promoción y contención erosiona la credibilidad de las instituciones reguladoras. Los ciudadanos que liquidaron depósitos bancarios para comprar acciones apalancadas descubren de manera abrupta que los mercados también bajan. La experiencia colectiva de pérdidas masivas puede generar una aversión al riesgo duradera o, por el contrario, una demanda de mayor protección estatal, reforzando el propio modelo de capitalismo intervenido que originó la burbuja.
A medio plazo, el episodio surcoreano anticipa dinámicas que podrían repetirse en otras economías expuestas a la cadena de valor de la inteligencia artificial. Taiwán, con TSMC, y ciertos segmentos del mercado estadounidense ya exhiben concentraciones similares. La diferencia radica en que Corea del Sur convirtió la euforia tecnológica en un proyecto nacional de masas, amplificado por instrumentos financieros de alto apalancamiento. Cuando el ciclo de la memoria alcance su techo —sea en 2026 o 2027—, las repercusiones no se limitarán a Seúl: se transmitirirán a los presupuestos de capital de las grandes tecnológicas, a las valoraciones de las startups de inteligencia artificial y a la estabilidad de los mercados emergentes que han apostado por esta narrativa.
El auge y la caída de Samsung y SK Hynix no constituyen un accidente aislado, sino el primer ensayo a gran escala de cómo las promesas de la inteligencia artificial se distribuyen —y se retiran— a lo largo de la economía global. La velocidad del ajuste ha sorprendido incluso a quienes anticipaban la corrección. Lo que queda por ver es si el sistema financiero y político surcoreano logrará absorber el impacto sin generar una contracción más profunda del consumo y de la inversión, o si el país se convertirá en el laboratorio involuntario de los límites del capitalismo de Estado en la era de la inteligencia artificial.
