Goldman Sachs ha ajustado al alza sus estimaciones para el par USD/JPY, proyectando ahora 162 en tres meses, 163 en seis meses y 165 en doce meses. La revisión responde a rendimientos estadounidenses que se mantendrán elevados por más tiempo, bajo riesgo de recesión en EE.UU. y un ritmo solo gradual de alzas por parte del Banco de Japón.
Presiones estructurales intactas
El yen ha alcanzado su nivel más débil en 40 años frente al dólar, impulsado por preocupaciones fiscales en Japón y la prima de plazo entre bonos japoneses y del Tesoro estadounidense. Goldman observa que cada vez que esta prima se amplía, el USD/JPY gana en promedio 0.35 % y hasta 0.60 % cuando el movimiento excede una desviación estándar. Esta dinámica explica por qué la tendencia alcista se mantiene incluso después de intervenciones previas del Ministerio de Finanzas.
Intervención con efecto limitado
Aunque el Ministerio de Finanzas podría intervenir sin previo aviso, Goldman advierte que cualquier compra de yenes solo frenará temporalmente el movimiento. La experiencia de abril de 2024 muestra que el par retomó rápidamente su trayectoria alcista semanas después de la operación oficial. Sin un choque negativo inesperado en el crecimiento estadounidense o un endurecimiento agresivo del Banco de Japón, la apreciación sostenida del yen sigue siendo improbable.
El banco mantiene su preferencia por usar el yen como divisa de financiamiento en posiciones de alto rendimiento en mercados emergentes, junto con otras monedas G10 de bajo rendimiento. Esta estrategia refleja la convicción de que las condiciones macroeconómicas actuales seguirán favoreciendo la depreciación estructural del yen durante el próximo año.
