La decisión de los analistas consultados por Banxico de mantener sin cambios las proyecciones de crecimiento para 2026 y 2027 refleja un diagnóstico más profundo que la simple cautela coyuntural. La persistencia de la incertidumbre comercial asociada al T-MEC está generando un efecto de parálisis en las decisiones de mediano plazo de las empresas, tanto nacionales como extranjeras. Este fenómeno no se limita a una revisión estadística de cifras; implica una reconfiguración de las expectativas que podría prolongarse más allá de los ciclos electorales o de las revisiones anuales del tratado.
Efectos sobre la formación de capital y la IED
El ajuste a la baja en las estimaciones de inversión extranjera directa para 2027, aunque moderado, señala una tendencia que merece atención. Cuando más de la mitad de los especialistas considera que no es buen momento para invertir, las empresas tienden a diferir proyectos de expansión o modernización. Esto genera un círculo vicioso: menor inversión hoy significa menor productividad futura y, por tanto, menor capacidad de respuesta ante eventuales choques externos. El sector manufacturero, particularmente vulnerable por su integración en cadenas de valor norteamericanas, es el que más resiente esta espera.
Al mismo tiempo, existe un riesgo de que la contención de la IED no sea temporal. Si la percepción de inestabilidad regulatoria o de posibles modificaciones unilaterales al T-MEC se consolida, algunos proyectos podrían redirigirse hacia otros países de la región que ofrezcan mayor previsibilidad, aunque presenten costos laborales más elevados.
Repercusiones en el mercado laboral
La revisión a la baja del número de nuevos empleos formales esperados para este año y el siguiente no es un dato aislado. Menos contrataciones en el sector formal suelen traducirse en un incremento del empleo informal o en la postergación de decisiones de contratación por parte de las empresas. Esto afecta especialmente a trabajadores jóvenes y a regiones con alta dependencia de la industria exportadora. La menor creación de empleos también reduce la base de cotizantes al IMSS, lo que a mediano plazo podría presionar las finanzas del sistema de pensiones y de salud.
Riesgos macroeconómicos y de estabilidad
El hecho de que la probabilidad de contracción del PIB haya disminuido en la mayoría de los trimestres consultados no elimina el riesgo de estancamiento prolongado. Un crecimiento cercano al 1% anual resulta insuficiente para absorber el incremento demográfico de la fuerza laboral ni para reducir significativamente los niveles de pobreza. Además, la combinación de bajo crecimiento con presiones fiscales derivadas de menores ingresos tributarios podría limitar el margen de maniobra del gobierno en caso de que se requieran estímulos contracíclicos.
Por otro lado, la relativa estabilidad proyectada para el tipo de cambio y la ligera mejora en las expectativas de inflación ofrecen un colchón que podría evitar una crisis de confianza mayor. Sin embargo, esta estabilidad depende en gran medida de que no se materialicen choques adicionales, ya sea por decisiones de política comercial en Estados Unidos o por deterioros internos en la percepción de seguridad jurídica.
Factores estructurales que amplifican la vulnerabilidad
La encuesta de Banxico reitera que la inseguridad, la debilidad del Estado de derecho y la corrupción siguen figurando entre los principales obstáculos al crecimiento. Estos elementos no son nuevos, pero adquieren mayor relevancia cuando se superponen a la incertidumbre externa. Las empresas que evalúan proyectos de largo plazo incorporan estos riesgos en sus modelos de rentabilidad y, cuando la suma de factores adversos supera cierto umbral, optan por la cautela o la relocalización.
La ausencia de reformas que incentiven la inversión productiva agrava el panorama. Sin señales claras de mejora en el entorno de negocios, las expectativas de crecimiento tienden a anclarse en niveles bajos, lo que a su vez reduce el apetito por proyectos de infraestructura o innovación que podrían elevar la productividad agregada.
Escenarios de mediano plazo y márgenes de maniobra
Si en los próximos meses se clarifican las reglas del T-MEC y se percibe un compromiso renovado de las tres partes con la estabilidad del tratado, es posible que las expectativas de inversión se reviertan con relativa rapidez. En ese caso, el crecimiento podría acelerarse por encima de las proyecciones actuales hacia 2027. No obstante, la ventana de oportunidad es estrecha: una prolongación excesiva de la incertidumbre podría convertir la cautela actual en una nueva normalidad de bajo crecimiento.
Las autoridades mexicanas cuentan con instrumentos limitados para contrarrestar choques externos de origen comercial. La política monetaria puede ofrecer cierto soporte, pero su efectividad se reduce cuando el problema principal radica en la falta de demanda de inversión privada. Por ello, cualquier estrategia de contención del daño debe incluir acciones concretas en materia de seguridad, certeza jurídica y simplificación regulatoria que complementen la defensa del marco comercial vigente.
En síntesis, el estancamiento de las proyecciones de Banxico no es solo un dato estadístico. Refleja un equilibrio frágil en el que la incertidumbre comercial actúa como catalizador que amplifica problemas estructurales preexistentes. La capacidad de México para sortear este escenario dependerá tanto de la evolución de las negociaciones internacionales como de la consistencia de las políticas internas orientadas a mejorar el clima de negocios.
